投资主体定位或影响市场运行效率

    有专家认为，从细则看，相关部门并不指望股指期货试运行阶段产生多少经济效益，保证稳定运行是关键。但是如果过于强调稳定性，可能影响市场运行效率。

    记者在采访中了解到，业内人士对股指期货新交易规则的质疑主要集中在对“保证金”和“持仓限额”两大参数的规定。

    南华期货研究所所长朱斌说，新规定中最低交易保证金１２％的收取标准远高于国际通行８％的标准，一方面说明国内股指期货风险掌控的职责要依赖交易所来把握而不是投资者自身，另一方面也预示交易成本的上升以及市场运行效率的降低。

    朱斌说，将持仓限额标准由６００手降为１００手，名义上是为了防范股指期货价格被大户操纵，实际上意味着大的机构投资者难以利用股指期货进行套期保值，从而阻碍了大机构投资者入场。而且，中金所至今未对证券公司、基金公司等大的机构投资者涉足股指期货作出明确规定。市场如果缺少大的机构投资者，股指期货套期保值和对冲风险的功能将无法正常发挥，那么也就失去了推出的意义。

    广东金融学院副院长陆磊教授说，股指期货作为一种金融衍生品，是专业投资者进行风险管理的工具，需要较高的操作技巧和丰富的市场经验。在美国证券市场，个人直接持有的证券仅占证券总市值的２０％，其余８０％都是机构投资者持有，普通投资者一般通过购买基金或委托理财等方式间接参与股指期货。

    专家认为，股指期货具有套期保值和对冲风险的功能，因此对于稳定和完善我国证券市场具有重要意义。但需要针对业内意见和测试情况进行进一步完善：一是针对现货市场和期货市场的联动进行必要规范；二是对大的机构投资者涉足股指期货作出更明确规定；三是进行更详细的风险提示。