上市躁动

    2008年，规模巨大的中国电信合并报表后的净利润为4.41亿元，仅为上年的4.03％，同比下降96.3%。有关报告解释为是因小灵通拨备所致，但以固话为主的中国电信业绩下滑，已是一个事实。

    据记者了解，中国电信旗下有不少地产和酒店，且大多处于一线城市的黄金地段，一旦成功将这些工业用地转化为商业用地，中国电信利润或将大幅提高。

    虽然中国电信已于2009年1月获得了CDMA2000的3G牌照，在此前又纳入中国联通CDMA网络，但中国联通在将CDMA网络划拨给中国电信之前，已对C网（CDMA）用户进行了大量转户，从某种意义上说，中国电信得到的是一张物理网络。因而，如何寻找新的利润增长点，对中国电信而言就尤为迫切。

    高盛分析师Eliya认为，在以ARPU（每用户平均收入）值决定客户质量的电信业，中国电信的C网用户ARPU在全亚洲都算比较低的，不仅与中移动，即使和中国联通相比，也相距甚远。并且，中国电信在获得3G牌照后，要对CDMA网络进行3G改造，又需一笔巨大投资。

    中卫国脉重组草案显示，中国电信最近三年经审计合并财务报表的主要数据为2006年净利润181.74亿元，2007年净利润为248.03亿元，2008年净利润仅为4.41亿元。 根据中国电信H股公司发布的2008年业绩报告显示，当年其净利润为9.79亿元，仅为2007年242.92亿元的4.03％。而股东应占净利润为8.84亿元，仅为2007年241.95亿元的3.7%。

    中国电信在相关报告中指出，公司利润大幅度下滑主要是由于小灵通减值和四川震灾的影响。其中，2008年小灵通资产减值高达239.54亿元，而自然灾害损失为34.28亿元。 资深电信分析师付亮对记者表示，尽管H股公司净利润大幅度下滑，但中国电信一次性将小灵通资产处理，虽然影响了短时的利益，而却在3G元年到来前能甩下包袱，以后将轻装前进，值得其他运营商学习和借鉴。

    而就在这一阶段，国内的房地产公司赚得盆满钵满。 一位不愿具名的证券分析师对记者表示，中国电信短期内依靠主业实现利润大幅回升并不现实，比较现实的选择，就是选准短平快利润高的行业下手。而众多央企淘金房地产大赚的事实，不能不让中国电信对其房地产未来的发展寄予厚望，这也是其首先实现酒店资产上市的动机所在。

　　酒店资产盈利偏弱

    一位长期关注中国电信的私募经理分析认为，中国电信各类资产庞大，经过多年努力，其电信资产、电信辅业资产分别在香港上市，尚有酒店、房地产以及大量对外股权投资，这些资产需要相继剥离，此次中卫国脉收购通茂酒店资产，是剥离计划的一部分。

    记者注意到，2008年6月，中国电信曾拟转让其全资持有的通茂酒店30%股权，转让挂牌价格为7.31亿元。根据当时的挂牌资料，截至2007年12月31日，通茂控股当年合并报表口径营业收入6.8亿元，合并报表口径净利润为919.05万元，扣除母公司非酒店业务损益后，归属于母公司股东的净利润为632.66万元。

    可见，通茂控股的盈利能力并不很强。

    据记者调查了解，中国电信一共有41家酒店，这次注入中卫国脉7家，同时委托其管理中国电信旗下未注入的 24 家。2009年12月15日，中卫国脉发布的草案显示，注入的7家酒店中，2009年1?9月份，合肥和平国际大酒店和慈溪钱塘国脉大酒店这2家为亏损状态，其余几家的利润均以百万元计，而委托管理的24家酒店中，有14家两证（土地使用权证和用地规划许可证）还不完善，2家酒店法人不拥有房产和土地。

    据记者了解，除本次注入和托管的酒店外，中国电信拥有的其他酒店中，部分并非中国电信全资拥有， 注入或托管尚需获得其他股东同意； 部分存在历史遗留问题；部分长期亏损且已停止经营。

    中卫国脉证券办公室人士接受记者电话采访时表示，委托经营管理的24家酒店，经营情况不是很理想，没有注入上市公司是因为担心注入进来反而对投资者不负责任。重组完成后，中卫国脉是酒店+地产模式，除了酒店，可能会整合房地产业务，中国电信的土地资产不错，地段也很好。

    中国电信是否联合中卫国脉一起拿地，进军房地产？中卫国脉宣传部的一位人士对记者说："还没做到这一步，中国电信有一些比较好的存量土地，至于后续什么时候会注入，我们不好妄加判断。"

    北京联达四方房地产经纪公司总经理杨少峰接受记者采访时谈到，中国电信进军房地产领域能否成功，关键是看谁来操作，人才非常重要。目前来看，国家已经开始对房地产市场进行调控，一是证监会限制房地产企业再融资，二是2009年12月17日，中央五部委出台《进一步加强土地出让收支管理的通知》，这些政策的效用尚待观察，但短期对中国电信酒店资产借壳上市不会产生影响。（闫妮）