66万赚4亿，创业黑马10亿市值哪来?

脱胎于一本杂志的创业黑马，靠什么将自己送上了深交所创业板? 被吴晓波认为是“创业蛊惑者”的牛文文，用9年时间，如何走出一条媒体人转型和财富增值之路?

牛文文的梦想终于照进了现实。

8月10日，创业黑马(北京)科技股份有限公司(以下简称“创业黑马”，股票代码为300688)在创业板挂牌上市，成为国内首家创业服务领域的上市公司。上市首日投资者热情高涨，开盘半小时就因顶格大涨44%，遇短暂的临时停牌。

创始人牛文文已经坚持9年，从当天敲钟现场的照片看，他大多数时候都笑得克制，但眉梢间有掩藏不住的快意。作为朋友的财经作家吴晓波，特地赶在10日早上7点前，在他的微信公众号“吴晓波频道” 上发文，祝贺“文文上市”，同时隐晦地表达了对前媒体人牛文文的忧虑，“我不知道文文是否喜欢现在的自己”。

▲ 牛文文(右二)在创业黑马上市敲钟现场。

牛文文如何看待自己不得而知，但从《创业家》杂志转型做帮助创业者的黑马营，为上万名创业者提供培训，近70位学员的项目或公司实现上市，牛文文将创业黑马做成了领先的综合性创业服务平台，也为自己赢得了财富。

创业黑马此次共发行新股1700万股，公开发行后总股本6800万股，募集资金1.82亿元。根据此前发布的招股书，第一大股东牛文文直接或间接持股达到40.37%，按10日当天的收盘价15.48元算，牛文文所持股份市值超过4亿元，相比当年66.34万元的投入，财富暴涨超过600倍。

脱胎于媒体的创业“黑马”

2008年，从任职多年的《中国企业家》杂志主编位置上出走的牛文文，先是创办了《创业家》杂志。按吴晓波的文章所述，“杂志的媒体业态却无疑是老化了，他又用了几年的时间‘脱媒’，把原本的一个子产品‘黑马营’转型为公司的主营业务。”

在以黑马营为主营产品的过程中，创业黑马将自己的核心竞争力定位于：发现和培养有未来的创业者。以黑马成长营为核心的创业辅导培训服务，邀请企业家、投资人、专家学者授课，自2010年以来，已有超过500名导师授课，培训学员上万人。

辅导培训的效果如何呢?据创业黑马透露，截至去年底，共有65位黑马成长营学员企业在创业板、纽交所、纳斯达克上市或在新三板挂牌。2014年-2016年，仅黑马成长营学员融资就达到219亿元。

▲ 黑马成长营。

吴晓波也对牛文文和黑马营赞誉有加，认为其对“‘双创热’起到助推作用”，“他的创业家教育课程是当今中国同业中最具体系性的”。

目前，创业黑马以创业辅导培训服务、公关服务、会员服务三大业务为主，拥有i黑马网、创业黑马学院、黑马会、黑马大赛等多个品牌业务。根据招股书披露，创业黑马2014年、2015年和2016年的营收分别为1.08亿元、1.67亿元和1.84亿元，净利润分别为896.09万元、779.64万元、4261.14万元。

▲ 创业黑马主营业务收入构成情况，来自招股书。

而创业辅导培训也为创业黑马提供了越来越多的营收。无冕财经(ID：wumiancaijing)查询资料发现，在创业黑马现有的三大业务中，从2014年-2016年，创业辅导培训收入从5089万元大幅增长到逾1亿元，占比从48.27%上升到55.15%，而公关服务则增速放缓，从5127万元增加到7009万元，占比从48.64%下降到38.46%。

此外，招股书还显示，创业黑马的营业外收入主要来自政府补贴，2014-2016年，获得的政府补助分别为301.8万元、171.62万元、1399.48万元，其中，2016年的政府补助占到其净利的近33%。

上市将为创业黑马带来怎样的未来?

创业黑马将利用此次上市募集到的资金，推行创业辅导培训“百城计划”，将服务下沉到地级市和县级市，借此希望推动营收规模的持续增长。创业黑马预计，公司今年1-9月预计实现营业收入1.18亿元-1.29亿元，较上年同期上升1%-10%;净利润预计为1933万元-2383万元，同比涨幅为10%-35%。

牛文文66万投入暴涨600倍

8月10日，创业黑马首日以12.9元开盘，涨幅很快达到44%，因盘中成交价较开盘价首次上涨达到或超过10%，开盘半小时即被深交所临时停牌，收盘报15.48元，涨幅为44%，市值达到10.53亿元。创始人牛文文及一众股东迎来一波财富大增值。

▲ 创业黑马上市首日股价走势图，来自雪球。

根据创业黑马此前发布的招股书，其前身是北京创业创媒公司，2011年由牛文文、北京原投时代文化传媒有限公司、上海盛大网络分别出资66.34万元、11.70万元、38.96万元共117万元设立。

2015年6月，达晨创投、卓燝投资、中咨旗咨询对创业黑马进行了1.34亿元的C轮投资，其中达晨创投的投资额为1亿元。

在创业黑马公开发行前，牛文文持股41.87%，蓝创文化持股19.89%，达晨创丰持股13.64%，创业嘉乐持股8.19%。由于牛文文持有蓝创文化和创业嘉乐的股份，他直接和间接持有的创业黑马股份合计为53.83%。公开发行后，牛文文持股31.4%，仍为公司第一大股东;蓝创文化持股14.92%，达晨创丰持股10.23%，创业嘉乐持股6.14%。牛文文直接和间接持有的创业黑马股份合计为40.37%。

▲ 创业黑马公开发行前股权架构，来自招股书。

早在创业黑马上市之前，就经过一系列股权变更，部分投资人已提前套现离场。

公开信息显示，2015年4月，蓝创文化分别与盛大网络、知金科技签署出资转让协议，盛大网络向蓝创文化转让其所持公司28.54%股权(即出资38.96万元)，收获1.02亿元。知金科技向蓝创文化转让其所持公司11.43%股权(即出资15.6万元)，价格为4114.8万元。

在前述转让中，蓝创文化一共出资为1.4389亿元。

2015年6月，蓝创文化向达晨创丰转让其所持创业创媒14.286%股权，价格为1亿元，向卓燝投资转让其所持创业创媒2.857%股权，价格为2000万元。蓝创文化又向中咨旗咨询转让其所持创业创媒股权2%，转让价格为1400万元，蓝创文化一共收到1.34亿元。

从上述股权变换来看，“元老级”股东盛大网络最早出资38.96万元，最终以1.02亿转让股权，净收益超过1亿元。而蓝创文化通过两次收购三次转让，最终以989万元的资金持19.89%的股份，位居第二大股东。

此番创业黑马上市，牛文文收获可谓最丰厚。

按照10月8日收盘价测算，牛文文个人最新持股市值约4.25亿元，相比于2011年投入的66万元来说，个人身价暴涨约647倍。

那么，其他投资人收益又如何呢?

按10月8日创业黑马的收盘价测算，蓝创文化的收益在减去此前投入的989万元之后，净收益约为1.57亿元;达晨创丰持股市值超过1亿元;东方财富董事长其实持股数量为229.5万股，持股比例为3.38%，其所持股份市值近3600万元。此外，创业嘉乐、普华天勤、用友创新、卓燝投资、中咨旗咨询等众多法人股东也均有不同程度收益。