昨日大盘波澜不惊，上证指数小幅上涨6.55点，成交量出现明显放大。但从成交总量上看，两市成交总额依然小于3000亿，未来短期可能会受到“货币缺口”的影响，但从中长期看，大盘的波段上扬态势不会改变，投资策略应偏向基础产业，同时注意防范系统性风险。

　　“货币缺口”引发压力

　　从大盘的成交量方面看，昨日比周三出现明显放大，且指数收盘于3月7日跳空缺口上方。但从货币缺口（货币供应增速和名义GDP增速的差额）来看，流动性情况是今年的一季度和四季度松、二三季度偏紧，二季度虚拟经济领域的资金仍将继续趋紧，短期内大盘获奖面临获利回吐的压力。

　　根据过往货币缺口的变化和股市估值水平之间的关系看，股市估值水平的上行要等到下半年甚至四季度，二季度里估值水平仍将受到抑制。

　　二季度经济温和回落、通胀冲高回落但仍在高位。未来上行的阻力主要来自三条线：3478-3361点压力线，3478-3186点压力线，2319-2573点支撑线的反压。

　　三条线在2900-3100点区域形成阻力区，对指数的上行形成压制。由于是一个阻挡区域，指数在区域内运行，技术上没有明确意义；只有站稳3100点，才意味着突破阻力上行。因此从技术上和货币缺口理论进行分析，未来大盘或有一定的获利回吐压力。

　　中期趋势谨慎向好

　　从均线系统来看，大盘处于明显的上升通道当中，结合央行的公开市场操作，市场预期央行公开市场头寸将在二季度净投放资金为1.1-1.6万亿，大盘中长期波段趋势上扬的概率依然较大。

　　从去年11月16日央行上调存款准备金率算起，在过去的五个多月时间内，全部金融机构存款增加1.7万亿，这期间央行上调准备金率6次，共计300个基点，冻结银行流动性2.1万亿，意味着这段时间金融机构增加的存款全部被冻结还不够，而银行还要发放贷款1.6万亿，最后央行公开市场操作的结果是净投放头寸高达1.1万亿，因此市场普遍预期央行公开市场头寸将在二季度净投放资金为1.1-1.6万亿之间，对于市场的中期上扬行情较为有利。

　　而从深层次看，央行公开市场操作趋松方向的变化对A 股市场影响往往是正面的。以M2增速为货币条件指标，观察M2走势与指数之间的关系，我们发现M2增速下滑对市场不一定总是负面的，但M2增速见底，伴随的都是市场趋势的向好。从总体上看，在靠近二季度末时信贷管制的力度也有可能有所减轻，这些因素使得货币条件和在二季度见底是大概率事件，或将对大盘中期趋势构成一定的支持。

　　关注基础性产业

　　不难发现，大多数周期性行业的盈利预期和产品价格呈正相关关系，如煤炭、化工、钢铁、水泥、有色等。在货币紧缩、通胀上行周期里，这些行业的盈利预期持续上调，股价表现也较好，但是一旦通胀见顶，价格上升预期就会受到抑制，业绩预期和股市表现都将疲软。我们认为，周期性行业仍有反弹的空间，建议关注周期性基础产业，如石油、石化、化工、基础设施建设等。

　　而从基本面看，化工产业链的板块上冲动能较强，而且产业链下端的公司短期波动率明显高于产业链上端的公司。

　　从国内方面看，国家发改委宣布从4月7日零时起上调成品油最高零售价，其中，汽油价格涨500元/吨，折合0.37元/升；柴油涨400元/吨，折合0.34元/升，调幅为新成品油定价机制实施以来第二大涨幅。

　　而从国际方面看，近期本周国际原油价格创两年半以来新高。而国际烯烃价格继续上涨，韩国FOB乙烯、丙烯价格分别上涨0.75%、1.29%。利比亚持续的战争局势与周边国家的冲突升级，使得市场对中东原油供应的担忧仍然存在，美国经济的利好数据对油价亦有重要推动作用。烧碱、纯碱和PVC价格均维持稳定，仅盐酸价格跌3.51%至550元/吨，电石价格微涨0.82%至3700元/吨。

　　因此从基本面看，石油价格推升化工产业链，产业链下游公司EPS波动性更大，震荡下跌后维持上升趋势的概率较大。

　　值得注意的是，通胀预期较高，货币政策继续紧缩，可能会面临一定的系统性风险，需要在防范风险的基础上抓住机会。