第一，中国应该尽早进入加息周期，以控制市场的通胀预期。尽管中国央行于今年10月份已实施一次加息，但市场对中国是否已进入加息周期仍存有分歧，这从一个侧面显示市场尚未看清或明白央行的政策意图。

　　在笔者看来，要想将通胀预期控制在一个较为稳定水平上，央行应该向市场明确其政策意向——新一轮加息周期已经启动。这样，金融机构和投资者才会对未来的现金流形成一个明确预期，并据此进行资产配置，这将有助于减少市场的投机行为和市场波动。从这个角度分析，管理好通胀预期，关键是要向市场传递明确的政策意向。

　　第二，中国应该允许人民币较快升值，来缓解输入型通胀的较大压力，并以此适度降低来自需求方面的压力。事实上，采取“量化紧缩”手段可以减少市场供给，但对适度降低需求却不会产生什么显著效果。

　　允许人民币以较快速度升值，可以减少输入型通胀压力。因为，允许人民币升值，在一定程度上可以起到降低出口的作用，降低出口意味着降低了对原料和商品的需求。同样，鉴于中国的结构调整需要加快国内消费增长步伐，人民币升值引发出口需求下降，将有助于促进消费需求增长，并有利于减轻目前中国所面临的输入型通胀压力。因此，允许人民币较快升值，可能是中国央行实施有序紧缩货币政策的较为理性选择。

　　第三，中国央行在实施“量化紧缩”的过程中应当配合实施资本管制政策。因为，国内经济增长前景看好、境外热钱进入中国规避资本管制的渠道广泛而又隐蔽，这是导致目前国内流动性过剩的重要原因之一。在此背景下，中国央行被迫多次采取“量化紧缩”手段来控制货币供给，目标之一是阻止热钱的流入。与此同时，中国应当允许民间资本的适度流出或开放小QDII，使民间外汇资产可以有序外流，由此减少资本流入对货币政策的影响。

　　第四，中国应该加快利率自由化步伐，特别是加快资本市场建设步伐。因为，在货币政策逐步收紧后，企业可能很难从银行获得贷款，在此情况下，应该鼓励政府债券、企业债券和商业票据等资本市场发展，特别是应该允许地方政府发行债券。这不仅可以解决目前中国企业过度依赖银行信贷的被动局面，也可以保证在信贷窗口收紧后，企业仍可以通过市场渠道获得资金。这样，就可以降低中国经济硬着陆的潜在风险。

　　总体而言，明年中国仍将面临较为严峻的通胀压力，治理通胀将可能导致经济增速有所下降。但为了应对或处置当前和未来的通胀压力，中国货币当局肯定会采取紧缩货币政策，但应当配合使用多种手段，在货币政策调整过程中，还应该做到“稳健有序”，有针对性地逐步调整当前的货币政策。

　　□作者 刘利刚

　　作者系澳新银行

　　中国经济研究总监

　　经济学博士

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