美联储12日结束的例行货币政策会议，将最近两周的全球密集议息推向高潮。不难看出，在多数发达经济体降息已见底、但经济复苏前景仍不明朗的情况下，保持货币政策的宽松成为这一阶段的主旋律。

    进入8月份不到两周，已有澳大利亚、英国、欧元区、日本、韩国以及俄罗斯、印尼等近十个经济体的央行召开了例会。几乎所有发达国家都选择了保持利率在历史低位不变，同时继续推行量化宽松货币政策。

    这其中的典型代表当然要数美联储。在上个月的国会听证中，伯南克已明确表示，当前政策重心仍是刺激增长，因此利率维持在超低水平的时间会比预期更长。目前业界的普遍预期是，美联储最早可能要到明年年中前后才会启动加息。

    在少数经济形势更严峻的国家，当局甚至进一步扩大了量化宽松的规模。比如英国央行上周就意外宣布，将现有债券收购的规模增加500亿英镑。

    相比发达经济体，启动降息较晚的不少发展中国家仍在高举降息大旗。印尼、俄罗斯、罗马尼亚和捷克等国家过去几天都宣布下调基准利率。

    不过，经济学家也注意到，相比上半年，未来几个月全球经济触底回升的趋势会更加明显。随着资产价格持续飙升，货币当局也不得不开始将未来通胀和通胀预期纳入考虑。就发达经济体总体而言，短期内货币当局虽仍会按兵不动，但下一步的政策取向已明显偏向紧缩。

    事实上，为了打压市场的通胀预期，不少央行已就“退出策略”发出了明确信号。比如，此前一直慎言“退出”的美联储，最近一两个月已多次公开阐述其撤出量化宽松政策的策略，伯南克上月甚至列出了五大退出措施。即便不马上加息，当局预计也会逐步缩减量化宽松的规模，比如国债收购。

    在澳大利亚和韩国等有望较早复苏的经济体，当局已经开启了加息的话题。有分析师预计，这两国最早可能在今年年底就启动加息。

    通缩现阶段并非典型现象

    分析人士注意到，从近期全球主要央行传递出的信息看，在经济出现初步企稳迹象，但持续复苏前景依然不明的背景下，货币当局纷纷采取了保持现状的观望策略。不过，类似日本面临的通缩压力并非典型现象，对多数央行而言，下一步的最大威胁来自不断增强的通胀预期。

    与担心通缩加剧的日本不同，美联储和其他一些央行现阶段面临的更大威胁来自未来的通胀压力：如果当局不能及时启动退出策略，将过剩流动性从经济体体系中抽走，恶性通胀可能一发不可收拾。

    在当地时间12日结束的例会上，美联储可能会重申对未来退出策略的规划，以打消市场对通胀的担忧。不少分析师还预计，央行在本次会议上可能决定，按期在9月底终止总额为3000亿美元的国债收购计划。

    而作为本轮危机中少数躲过衰退的发达经济体之一，澳大利亚也在上周正式转入中性货币政策，不再表示未来“还有进一步降息空间”。经济学家普遍预计，最早在年内，澳大利亚央行将启动加息。澳国库部长斯万周二表示，随着全球经济从低迷中复苏，澳大利亚最终将同全球其他国家一起上调利率。

    中国昨日公布了仍为负数的CPI数据，7月份中国CPI同比再降1.8%。野村证券中国经济学家孙明春昨日表示，尽管有迹象表明经济强劲复苏而且流动性状况极其宽松，但长时间的通缩以及更低的通胀预期降低了政策紧缩的可能性。

    不过，机构似乎也并不担心中国有通缩的风险。野村的报告称，由于商务部监测并公布的部分生产资料价格在去年7月份见顶，且在过去三个月里开始呈月环比上涨之势，该行认为中国的PPI可能已在7月份触底。

    渣打银行昨日的报告则指出，CPI是一项滞后指标，如果按环比计算，中国的物价从3月份开始就已停止下降。到了7月份，CPI和PPI都已基本持平，预计CPI同比升幅会在11月份前后回到正数。总体上，通胀预期已有所上升。

    即便是在日本，随着一系列政策措施的效应逐渐显现，日本经济也已开始有好转迹象。日本内阁府11日公布的报告显示，得益于当局推出的25万亿日元（约2620亿美元）经济刺激，日本的消费者信心在6月份出现连续第七个月攀升。

    分析师预计，下周的一份官方报告将显示，日本经济可能在截至6月30日的第二季度增长3.9%，从而结束连续四个季度的萎缩。