●担心政策趋紧致使投资谨慎

    ●房地产调控对市场形成冲击

    ●市场整体系统机会有待观察

    ●对股市中长期趋势谨慎乐观

    年初以来，国内经济复苏态势良好，但股市在全球股市中却表现极差，跌幅仅次于希腊，尤其是自4月中旬以来，股市快速下跌，主要原因是担心政策收紧导致投资心态趋紧，房地产调控政策出台和进一步收紧流动性，对市场形成冲击，令部分投资者信心动摇。

    从全球经济来看，美国经济复苏态势较好，欧洲已经开始着力解决债务问题，但中期看，担忧全球经济复苏不确定性情绪正在增加。事实上，美国很多市场数据的近期表现还是乐观的。5月24日,美国全国商业经济协会对46位经济学家进行咨询后发布了一份最新的调查报告。报告认为,美国今年和明年经济增长将更加强劲,就业市场更加健康,通货膨胀也较温和。从欧洲看，为防止债务危机蔓延，欧洲、国际货币基金组织和主要西方经济体中央银行已经联手推出了7500亿欧元的救助方案，市场投资者的恐慌情绪得到了缓解。

    从我国来看，政策紧缩尚不会造成经济二次探底。我们认为，政府目前之所以采取干预措施加快货币政策回归常态化，除了担忧资产价格风险外，对经济过热风险的担忧也是重要原因。尽管理论上看，货币政策的退出节奏是比较审慎的、合适的，不会从整体上损害经济复苏的基础，更不会由此造成经济衰退。但市场预计政府可能进一步收紧政策以阻止国内经济过热及各地方房地产泡沫的出现，无疑加重了股市投资者的恐慌心理。

    从市场的角度看，如果认为中国经济二次探底命题不成立，股票市场估值开始具有吸引力的话，那么，目前的市场下跌是否已经反映了所有悲观的预期。我们认为，只要最后的强力政策没出，如加息、房产税等，投资者就仍会有忧虑，就无法认为市场信心已发生实质性变化，所以断言市场触底或许为时尚早，但我们认为，经过新一轮快速下跌后，股市已经消化了大部分的悲观预期，准备金率经过三次上调后接近历史最高水平附近，短期内央行较难再度上调准备金率，预计未来货币增速会继续下行，并保持相对合理增速水平，货币信贷逐步向常规状态回归，短期内为打压信贷再次上调准备金率的必要性明显降低；从加息角度看，虽然4月份居民消费价格指数走高，但预计6、7月份有望见顶回落，因此，在美国加息前，我们认为，中国加息的可能性不大；最后，从房地产政策的角度看，物业税或者房产税短期出台的可能性不大，未来对于市场的冲击有望逐步减弱。

    对证券市场来说，从市场投资角度看，近期下跌以后，我们看到部分上市公司陆续公告大股东或者高管增持旗下公司股票。如上海金陵、中金岭南、海信电器等等。产业资本的增持既会缓解投资者的压力，也预示着底部的来临，但目前增持的规模不大，市场走势尚需观察。

    综上所述，我认为，在宏观经济较为强劲复苏的情况下，受到国际整体经济尤其是欧洲债务危机等问题的影响，尤其是对政府房地产调控政策的理解偏差，导致证券市场急剧下挫。虽然宏观经济复苏向好的势头不会逆转，但市场整体系统机会或趋势性仍需等待观察，对于股市中长期趋势仍要冷静判断，保持谨慎乐观。

    （程龙 作者为吉林省委党校教育长、博士）