过去二十年间，中国积累了超过2.4万亿美元的外汇储备。不少西方媒体、学者甚至政府机构据此指责中国政府操纵汇率，破坏自由贸易。这种观点不仅可能引导贸易政策走向极端，陷入互相报复的恶性循环，而且从理论上讲也是错误的。我们的研究表明，结构性问题是造成中国贸易顺差的主要原因。发展相对滞后的金融市场无法有效配置资源，导致存贷差GDP占比持续上升。在资本项目尚未开放的情况下，这部分 “多余”储蓄被中央银行用于购买国外债券，从而形成巨额外汇储备。

　　自从1992年的市场化改革以来，中国在相当长的时间内保持着贸易顺差。外汇储备由1992年的210亿美元 （当年GDP的5％）增加到2009年6月的2.4万亿美元 （接近当年GDP的一半）。在人们开始为全球经济失衡而担忧的今天，如此规模空前的外汇储备积累自然成为公众瞩目的焦点之一。不少西方媒体、学者甚至政府机构含沙射影，暗示中国政府操纵汇率，破坏自由竞争。过去两年发生的全球性金融危机更进一步把这场争论推向了高潮。特别值得注意的是，西方世界的媒体和政客们已经开始公然批评中国的贸易顺差，认为这是导致他们国内企业经营困难和失业问题恶化的一个重要因素。贸易保护主义的阴影在沉寂多年后重现。

　　中国政府操纵汇率？

　　一个时下 （特别是在美国）颇为流行的观点认为，中国政府通过固定汇率制度实施的汇率操纵是当前全球经济失衡的罪魁祸首。这种观点得到了一些学者和研究机构的支持，比如美国华盛顿智囊机构彼得森国际经济所主任Fred Bergsten就曾表示人民币起码被低估25％到40％。这些并不友善的舆论开始引导政策走向极端。

　　尽管到目前为止经济学家们仍然反对任何可能引发贸易争端与保护主义的政策，他们的防线已经出现了裂痕。今年3月14日，普林斯顿大学教授、 2008年诺贝尔经济学奖获得者保罗·克鲁格曼在 《纽约时报》撰文鼓吹以威胁征收25％进口附加税的方式强迫中国政府调整人民币汇率。一个多月前， 130名律师向美国财政部发出一封联合署名的公开信，要求对中国生产的进口商品增加关税。 4月12日，在与胡锦涛总书记会晤时，美国总统奥巴马公开质疑中国汇率政策。奥巴马认为，汇率应由市场决定，确保没有任何国家可以借助汇率获得竞争优势。与此同时，参议员查尔斯·舒默也在积极呼吁推行针对中国进口商品的高关税政策，迫使人民币升值。

　　错误的指控

　　上述针对中国操纵汇率的指控基于一个简单的论断，即贸易顺差本身就是汇率出现偏差的证据，只要让市场决定汇率就可以恢复贸易平衡。

　　这一看似明显的论断，其实缺乏必要的理论依据。真正起决定性作用的不是名义汇率，而是实际汇率。虽然中国贸易顺差已经持续了近二十年，人民币真实汇率却没有多大波动。根据斯坦福大学教授罗纳德·麦金农的计算，这些年来人民币真实汇率没有任何变化。如果真实汇率确实被低估，从理论上讲我们应当观测到通货膨胀，因为扭曲的汇率会增加对非贸易品的需求，并刺激工资上涨。然而，自从上世纪90年代中期以来，中国基本上没有经历过严重的通胀压力。 1997年至2007年，中国平均通货膨胀率与美国同期水平大致相等。另一个广为人知的事实是，在此期间中国工资的增长显著落后于产出的增长，致使劳动收入GDP占比下降了至少5个百分点。所有这些证据都在质疑汇率操纵及其对于贸易顺差的作用是否真实存在。