下游行业预期向下

　　房地产调控政策的影响力在向上游传导的同时，也影响到了下游家电行业的预期。在二级市场上，家电板块与房地产板块走势趋同的现象越发明显。

　　Wind数据显示，从4月1日到5月25日收盘，申万家电板块累计下降19.60%。自5月18日达到近期低点后，跟随房地产板块经历了一波反弹。

　　“空调、冰箱、电视、洗衣机等产品受地产成交量萎缩的敏感度更高。”国金证券研究员张斌表示，近期家电板块跌幅超过大盘，除了原材料价格上涨和竞争加剧的原因外，房地产严厉的调控政策也加剧了市场对未来家电需求的担心。

　　“家电行业是多周期的叠加，包括消费周期、产能扩张周期、政策周期、季节性因素等。”国泰君安分析师王稹认为，对房地产与宏观经济的预期导致家电消费的预期向下。“短期内，各相关因素对家电板块的影响均是负面远大于正面。”

　　王稹指出，对家电行业的预期是基于行业景气的趋势性判断。从家电消费周期来看，二季度的景气度趋于下降，消费环境尤其是家电消费基础正在变差。

　　专家也强调，房地产带来的家电“新房新置”需求是城镇家电需求中最重要的组成部分。不可否认，房地产成交量对家电销量会有直接影响。但是如果近期房地产成交量下降，并不意味着家电销量也会“应声下跌”，“平滑”是家电消费相对房地产的最大特点。“这源于成交到交房、购买家电的时滞，以及家电购买数量的差异。2009年成交的期房将有大量于今年交房，新房新置的需求会有所体现。”专家表示。

　　关联行业面临压力

　　与上下游产业的关系不同，金融业与房地产业一直密不可分。曾经的次贷危机引发金融危机的教训也表明，房地产业的景气度直接影响到了与之相关联的银行资产的质量。正是如此，当房地产处于调控时，银行业也面临着风险压力。

　　目前银行业已经基本完成了针对房地产市场的压力测试。从结果来看，房价下跌30%-40%对于银行资产质量的影响都在可承受范围之内。4月末，交通银行率先公布压力测试结果，表明房价下降30%，开发贷款不良率增加1.2%，个人按揭不良率提高0.9%。随后，建设银行有关人士也表示，房价下跌30%对建行的不良贷款影响“与交行大体相当，可能会略微乐观一些”。民生银行则给出了更为乐观的答案，称即使房价下降四成，仍不会影响资产质量。

　　业内人士指出，银行业绩和资产质量最终取决于宏观经济的走势，但由于房地产调控和政府融资平台贷款等因素的负面影响还未完全释放，银行板块仍面临压力。

　　“4月份新增居民贷款中，中长期贷款占比为70.75%，比上月提高了25个百分点，房地产调控政策对住房按揭贷款的影响还未显现。但将对未来几个月的居民中长期贷款产生影响。”民族证券分析师张景指出，在房地产政策调控和贷款均衡投放的情况下，银行的流动性仍较为充裕。

　　浙商证券分析人士也认为，目前以地产新政及融资平台收紧为主的政策执行情况较好，因此未来政策或有所放松，商业银行新增信贷将迎来较好的反弹。当前阶段市场对银行的关注焦点仍然在房地产及政府融资平台贷款的质量上，这些贷款质量存疑的阴霾散去仍需要一定的时间。（记者　于萍）