据上海证券报报道，三年央行票据发行利率再降2个基点。在银行金融机构旺盛的配置需求推动下，三年央票复出后，其利率水平已经连续两次下行。受其影响，当天银行间市场三年央票猛降4个基点至2.69％。

    昨天，央行在公开市场发行了1100亿元三年央行票据，尽管发行规模超过千亿元，但是发行利率非但没有保持前次水平，反而下降了2个基点，至2.72％。

    三年央票再度出现量增价减的状况，仍然是银行配置需求旺盛的结果。经过三次发行后，三年央票累计发行量已达2150亿元，但仍未满足市场的需求。据市场人士透露，由于不少机构在此次发行中未满足认购需求，纷纷转向二级市场大手笔买入三年央票，令其成为当天最受追捧的品种，二级市场收益率快速下降，甚至破位2.7％，降至2.69％，较前日下跌了4个基点。由于三年央票卖出量有限，一年央票也成为资金追捧的对象，收益率先扬后抑。

    得益于三年央票放量发行，本周公开市场仍然实现220亿元的净回笼量。至此，公开市场自春节以来，已连续11周保持净回笼。

    然而，今年三次准备金率上调和公开市场的连续净回笼目前尚未对资金市场构成压力。昨天银行间回购市场资金供给依然维持充足状态，1天回购利率水平小幅下跌了0.4个基点，至1.4139％。（记者 丰和 编辑 杨刚）

    需求凶猛

    昨天是一个很值得回味的日子。在前天央行公布三年央票发行量的时候，大家都相信三年央票一级市场发行利率肯定会下行。不过，1100亿的发行量明显吓坏了投资者，绝大部分预期都认为招标利率会持平，甚至还有人觉得可能会略有上扬。因此，在昨天10点招标结果公布前，上期三年央票的二级市场卖出利率都还在2.73%。

    然而，最终2.72%的招标结果大大出乎市场的预料，谁能料到这么大的发行量竟然还不能满足市场所有2.74%的需求。惊呼声中，三年期限左右所有的债券卖盘被纷纷成交。三年央票的成交利率节节下降，至下午收盘时已经跌破2.70%的位置至2.69%。

    在三年央票的带动下，昨天从1年到10年的各个期限债券收益率平均都有1-2个BP的下行，只有3个月和6个月的央票利率还略有上扬。其中三年期限的收益率跌幅最大，达到4个BP左右。甚至1年央票都有大量的买盘涌现出来，推动收益率有所下滑。我们现在发现了一个新的问题，即收益率曲线的平坦化方式已经开始发生显著的变化。

    如果说，1年期和3年期之间的利差过大，收益率曲线有平坦化的要求，那么过去一段时间的确是1年期收益率向上移动，3年期向下移动。但是由于3年期昨天收益率下挫得实在太快，使得即使1年期央票收益率略有下行，整个收益率曲线也是平坦化的。但变化在于，过去的平坦化方式是以2年附近为轴心顺时针旋转，从昨天的情况来看，这个轴心似乎已经移动到1年以内。如果平坦化的旋转轴心继续向更短期限移动，那么债券市场近乎要迎来全面的牛市了。

    所以，下一步央行的政策应该何去何从？4月份的CPI数据公布在即，市场预测都在3%附近。那么面对仍然供过于求的资金面，央行是继续使用数量政策大力发行三年央票还是开始考虑价格政策，值得我们密切关注。（大力 编辑 杨刚）