复旦大学国际金融系副教授 陆前进

　　第一创业证券研究所副所长 王皓宇

　　招商银行总行金融市场部高级分析师 刘东亮

　　目前，主要发达国家实施新一轮量化宽松货币政策，进一步推高了全球流动性。一方面，新兴市场国家受资本冲击，普遍面临被动的汇率升值。另一方面，全球流动性泛滥拉升大宗商品价格，给新兴市场国家带来输入型通胀，新兴市场国家不得不主动让本币升值，对抗输入型通胀。作为新兴市场中的重要一员，中国也面临着这样的局面。

　　人民币升值仍存在压力

　　上海证券报：进入2011年以来，人民币对美元连续走高，并创下历史新高。您觉得支撑人民币走强的因素有哪些？多家国内外机构预计今年人民币对美元升值5%左右，您如何预期？去年6月份重启汇改以来，人民币对美元呈现在宽幅波动中升值的态势，今年人民币汇率弹性能否有望得到进一步增强？

　　陆前进：我认为最近支撑人民币汇率走高的因素主要有三个方面：一是国际收支持续的双顺差，12月贸易收支顺差130.8亿元，外汇占款增加4033亿元，热钱流入也会增加，人民币存在升值压力。二是美元走软，人民币升值压力上升。尽管美国公布的一些经济数据有所改善，但是美国12月新屋开工数据跌至2009年10月以来低位，失业率仍然居高不下，美国经济复苏缓慢，美元指数最近不断下滑，连续跌破80、79。从欧洲方面来看，由于葡萄牙、西班牙、意大利债券发行顺利，同时中国和日本购买欧元债券，也支撑了欧元走强，欧元升值，美元相对走软。三是市场对人民币的升值预期。在胡锦涛主席访美前夕，美国继续施压人民币汇率，同时美国总统奥巴马敦促中国加速人民币升值步伐，市场对人民币升值预期仍然较强。

　　王皓宇：汇率本质上是生产效率的价格，人民币之所以有强烈的升值预期，核心的原因是因为我们的生产效率在过去几十年有非常大的进步，这种进步最终体现在贸易顺差上，体现在外汇储备上，进而引发了强烈的升值预期。短期来看，升值可缓解通胀压力，对稳定当前的物价将有明显的帮助。更进一步来看，十二五以调整经济结构为重点，启动内需，需要中国经济降低对外需的依赖程度，政府对顺差的追求有所降低，升值是促进结构转型的一个数量工具。

　　曹红辉：从经济层面看，支持人民币的因素日益增多。但当前最主要的因素之一恐怕还是美联储不当的量化宽松货币政策。去年底，美国客人来访时甚至指出，只要人民币没有升值到位，这一政策就有可能持续下去，虽然他也说不清升值的合理目标。由此，不难理解为何土耳其央行最近会逆世界加息的潮流而动，下调利率。因为只有在没有升值预期的情况下，资本才会减少甚至停止流入，通货膨胀压力才会减轻。而判断的关键在于目前通胀究竟是由于国内经济因素造成的，是货币发行过多造成的还是外部因素输入造成的，或者多个因素并存，共同推动的结果。

　　观察人民币汇率，不能只看其汇率水平的变化，更要关注其形成机制的改进及其相应的影响，以及影响汇率波动的主要条件如何变化等。今年，虽然欧盟区存在不确定因素，但亚洲的复苏还会维持，美国经济复苏也继续好转，出口增长态势仍会持续下去。为维护“十二五”头年经济转型的需要，进口增速将会大于出口，对外投资也可能加速，贸易盈余和外汇资本存量的增速因此可能减少。